“倾国”两句，点出“情”系何物。此言情之所衷，则“情人眼里出西施”，自然她定是倾国倾城貌，天下第一美女之尊号也非她莫属矣。情，似花妖艳而非花，似雾朦胧而非雾，情实是为一种发诸心端的感性表现矣。“春风”三句，承上继续发挥。言情之所衷，故心上人理应比西子妖娆，比玉环更显得宁静脱俗。她在情人心目中有如“春风十里扬州路，卷上珠帘总不如”（杜牧诗）的处在独步群芳的至尊地位。“铅华”两句，继续承上发挥。说在情人眼里，她虽不施脂粉，却是“清水出芙蓉”，所以即使是传说中的巫山神女，洛水宓妃也比不上她的美貌。“似恁地”两句，点明系单相思。言词人心目中这样一个标致无双，完美无缺的绝代佳人，却被人为地深藏在画楼深处，使之无缘相见，只能以单恋、梦想聊解相思耳。
“曾被风”两句，设想“画楼”中人的生活起居。言这位佳人住在画楼中，春风却可以轻易吹拂她的面容，秋月也可以随便照亮她的倩影。这也是对己之不能一见其面，作无奈的感叹。“似花”两句，再赞其美照应上片。言这位佳人似花鲜艳而胜于花，如柳婀娜更比柳飘逸，所以花为之羞闭，柳也心生嫉妒也。“不教”两句，臆想也。言心中的美人啊千万不要叫她歌舞，恐怕她翩翩起舞时化作彩云飞升而去。“信下蔡”两句，总结其美，为她作词而歌之。“信下蔡”一句，用宋玉《登徒子好色赋》中句意“惑阳城、迷下蔡”。“阳城、下蔡”都是楚国贵公子的封地，这里泛指纨绔子弟。“宋玉”，屈原弟子，词赋家，这里借代词人自己。词人说：情之所衷正如宋玉所说可以“惑阳城、迷下蔡”，左右一切矣。因此我且填上这首《东风第一枝》词，作为对她的歌颂吧。
应时宇宙行慈善。向苦海横舟运方便。法界显威光，諕群魔、隐潜逃窜。
真仙现。别有神通手段。上苍委我开仙院。把大道玄风任弘阐。
香饵满满娑婆，钓金鳌、玉京游玩。琼瑶宴。俯啸人间蚁战。
阴霜策策风呼虓，羌贼胆开凶燄豪。赤胶脆折乳马健，汉野秋穟黄云高。
驱先老尪伏壮黠，裹以山壑鬼莫招。烽台屹屹百丈起，但报平安摇桔槔。
喜闻羸师入吾地，主将踊跃士惰骄。神锋前挥拥胜势，横阵立敌俱奔逃。
不知饵牵落槛阱，一麾发伏如惊飙。重围八面鸟难度，相顾无路惟青霄。
地形窄束甲刺骨，眦裂不复能相鏖。弃兵衮衮令不杀，部曲易主无纤嚣。
恸哭皇天未厌祸，空同无色劲气消。狂童得志贱物命，陇上盘马为嬉遨。
苍皇林间健儿妇，剪纸沥酒呼嗷嗷。将军疾趋占葬地，年年载柩争咸崤。
朝廷不惜好官爵，绛蜡刻印埋蓬蒿。三公悲吟困数败，车上轻重如鸿毛。
白衣壮士气塞腹，愤勇不忍羞本朝。重瞳三顾可易得，亮辈本亦生吾曹。
穷居哀牢厌咄咄，岁月奔激朱颜凋。当年请行大明下，今日颓堕思南巢。
阳羡溪光逗苍玉，尺半健鲫烟中跳。便欲买田学秧稻，不复与世争锱毫。
奈何三世奉恩泽，肯以躯命辞枯焦。
以知出处系大义，一饭四顾情如烧。贺兰磨剑河饮马，颈系此贼期崇朝。
归来天下解倒挂，玉色蔼蔼宸欢饶。笔倾江河纸云雾，叹颂天业包陶姚。