这首词的上片写女主人及其扇的特点。下片写扇上的水月梅图画。本词是咏女主人的扇，但女主人是谁？杨铁夫《吴梦窗词笺释》认为是去姬，他说：“此扇必去姬所遗物，为陈藏一所绘者。”俞陛云《唐五代两宋词选释》认为此词“为道女题扇而作”。吴文英词中是有为道女题扇之作的，如《朝中措·题阑室道女扇》。从本词内容来看，这是题陈藏一所藏或所绘的道女扇的一首词。

　　这首词的主旨是题扇，主要是歌咏扇上的“水月梅”图画。全词在描写扇的主人、扇的质料以及扇的图画时，都强调了它的清白、纯洁的特点。陈廷焯《白雨斋词话》说：“梦窗精于造句，超逸处，则仙骨珊珊，洗脱凡艳。”这首词正是具备这种超逸风格，词中水月梅品的清高，扇子的女主人也仙骨珊珊，物与人都洗脱了凡艳。

星挂浮槎，珠探远岛，蟠螭碎沫轻杵。旋裹鲛绢，试温凤炭，心字氤氲干缕。

输他睡鸭，频觑著、剥葱添炷。雨暗恐来，鳞爪东风，莫吹烟去。

凭肩小窗月午。记浓熏、隔花迷雾。袖惹馀馨销尽，又增愁绪。

梦入钿床寻觅，空赢得、韩郎断肠句。啮锁金蟾，知抛甚处。

红铅之髓名真汞，黑汞之精是正铅。莫向肾中求造化，却须心里觅先天。