该首怀古曲高度赞美王昭君和西施。虽然她们都是被统治阶级所利用的人物，但在客观上却对民族的和好和祖国的安全作出了极大的贡献。“肯为苍生计”、“千古光辉”，是极有见地的评价。结尾说“战马空肥”又深刻讽刺了封建统治者的昏庸无能。
小令开首两句，以十分简洁、形象的语言点出了环境和事件。写塞外旅骑，壮豪中颇多凄凉意味；写灵岩歌舞，清冷间不乏妩媚之处。细细品味，使人如身临其境，如闻其声，如见其人，读者的视听感官似乎全被调动起来，深深为句中的意象所感动。第二层中间五句，前两句问肯为苍生着想，以救天下为己任的“红妆”、“妖娆”能有几人，后三句答引出昭君和番、西施入吴的故事。昭君和西施的事迹妇孺皆知，将两人事迹同时容纳在舞狮子的短短作品中，可见诗人构思文气之奇兀了。作者先用“红妆”言装束之盛，继用“妖娆”描体态之媚，再用“蛾眉”赞容貌之丽，最后才点出昭君和西子的名字和她们的惊天地、泣鬼神的爱国壮举，并冠以“千古光辉”二字，至此，昭君和西子，既是绝世佳人，又是巾帼英雄的形象才完美地突现在读者面前。有夺目之艳丽，有凛然之浩气，形象之完美达到了登峰造极的境地。第三层，最后一句“战马空肥”，是整首小令的点睛之笔，是对怯懦无能的封建统治者的猛烈抨击，是对饱食终日，只会“山呼万岁，舞蹈扬尘，道那声诚惶诚恐”，而一旦国难当头却夭夭逃之的文臣武将们的尖刻嘲讽。“战马空肥”，封建帝王和那文臣武将，国祸临门，都是不仅不思报国，反而“央及煞娘娘”，求助于裙钗，实在是昏庸已极，无能已极。“战马空肥”，一字千钧，揭开了封建社会痈疽之所在，表现了作者无比的愤慨。
密勿金闺籍，逍遥玉堂署。承平荷君恩，倏忽感时叙。
夙约犹未忘，远游孰为拒。晴日散微暄，晨景及初曙。
共出西郭门，相寻旧行处。物生遂敷荣，民居乐繁庶。
望望出林麓，迢迢转湖溆。草色迷断岸，山光接孤屿。
轻风吹客衣，閒云擘晴絮。冠裳惊杂遝，鸥鸟忽轩翥。
羸马行复嘶，野花粲如语。前途不可诘，幽寺渺何许。
逢人试借问，揽辔重延伫。隔林见僮仆，展席具尊俎。
悬崖费跻攀，佳境足依据。午桥晋公庄，辋川右丞墅。
烟岚宿轩窗，风云入毫楮。览眺豁心目，推敲失杯箸。
欢呼非放旷，觞咏亦容与。讵云礼法疏，聊得江山助。
清赏殊未酣，归兴一已遽。白日不可留，青春渐将去。
怀哉望三益，怃然增百虑。岂不惜燕乐，神交愧鸡黍。
愿言结同心，勉旃永终誉。
十年裘马客长安，杖荣从军戍贺兰。桓典霜威开幕府，陈琳檄草据征鞍。
铙歌出塞边沙白，烽火登城汉帜丹。谁道护羌诸校在，功成今日属儒冠。