崇宁二年正月己丑日，我梦中在寒溪、西山之间遇到东坡，我朗诵了几篇寄给大哥元明的“觞”字韵诗，东坡笑着说：“你的诗比以前更进步了。”东坡于是和了我一首诗，语意清新奇妙，我拍手感叹赞赏，东坡自己也很高兴。我在九曲岭的道路中接连诵读几遍，于是得到了这首和诗。
上天让我们兄弟二人各处于不同的地方，不让我们在新年共同举杯对饮。
朝廷中某些人翻手为云覆手为雨，对我们进行残酷打击；但我们以塞翁失马焉知非福的心态淡然处之。
那些贪污了许多财物，蓄养了众多歌妓的权贵如今又在哪里呢？
崇宁二年正月己丑：崇宁二年为公元1103年。己丑，干支纪日，为初九日。
元明：黄庭坚之兄黄大临，字元明。
“觞”字韵：以“觞”所属的平水韵韵部“七阳”部字为诗的韵脚。
曩（nǎng）时：以前。
和（hè）：和诗，和答他人诗而作的诗。
击节：拍手，表示非常赞赏。
作云作雨：翻手为云覆手为雨，形容朝中政敌反复无常，玩弄权术。
得马失马：用“塞翁失马焉知非福”语意，表示对祸福淡然处之。
清凉：形容心态平和，怡然自得。
胡椒八百斛：《新唐书》卷一百四十五〈元载列传〉：“籍其家，钟乳五百两，诏分赐中书、门下台省官，胡椒至八百石，它物称是。”代指贪官贪污很多财物。
金钗十二行：白居易《酬思黯戏赠同用狂字》：“钟乳三千两，金钗十二行。”指权贵蓄养的歌妓很多，形容生活奢华。金钗：女子的首饰，代指歌妓。
一邱一壑：代指隐居之处。
曳尾：拖着尾巴游动。《庄子·秋水》：“此龟者，宁其死为留骨而贵乎，宁其生而曳尾于涂中乎？”代指过隐居而自由的生活。
三沐三舋：亦作“ 三沐三熏 ”。再三沐浴熏香。舋（xìn）：以香涂身。《国语·齐语》：“庄公束缚管仲以予齐使，齐使受之而退。比至，三舋三浴之。”指得到很高的礼遇。
取：自取，招致。
刳（kū）肠：割肠，挖空肠胃。《庄子集释》卷九上〈杂篇·外物〉：“神龟能见梦于元君，而不能避余且之网；知能七十二钻而无遗筴，不能避刳肠之患。”代指杀身之祸。
由诗前序言可知，此诗为作者梦中和苏轼诗之作。在梦中，苏轼还没有去世，二人谈笑甚欢，所以这首和诗并没有苏轼去世的悲痛之情，而是表达了隐居山林的快乐和自由。
首联以调侃的语气概写二人同遭贬谪，天各一方，无法在新年举杯对饮，这是写梦中苏黄二人见面后述说阔别之情。“天教”二字既包含着对二人遭受打击的愤懑，又显示出不向命运低头的倔强——上天教我们分离，我们却在梦中团聚了。颔联“作云作雨手翻覆”延续“天教”之意，写政敌对二人的残酷打击；“得马失马心清凉”则进一步宣示了二人对命运的抗争——残酷的打击并不能击垮我们，我们心态平和，怡然处之。正如苏轼《六月二十日夜渡海》所言：“九死南荒吾不恨，兹游奇绝冠平生。”颈联以前代贪官元载为例，表达对当朝那些气焰熏天、骄奢淫逸的权贵的鄙夷不屑。“何处”与“谁家”变文同义，无处可寻；谓元载当年那么贪婪骄奢，今天又在哪里呢？言外之意就是当朝那些不可一世的权贵也会像元载一样灰飞烟灭。尾联以占卜之龟虽受礼敬却刳肠而死与丘壑之龟曳尾涂中却自由而活对比，表示苏黄二人虽遭受打击却得到了隐居山林、吟咏山水的快乐，避免了身居要位可能带来的杀身之祸，又焉知非福呢？照应上文“得马失马心清凉”，首尾圆合。
这是一首拗体律诗。从句式、对仗、章法来看，都是律诗的写法。但从平仄来看，却多为拗体句。如“得马失马心清凉”为三平尾句，“何处胡椒八百斛”为三仄尾句，“谁家金钗十二行”倒二拗，“三沐三舋取刳肠”倒六倒四连仄拗等。这种平仄的拗折与句法的生新及全诗桀骜不驯的精神相配合，形成瘦硬劲拔的风格。
据诗前序言，此诗作于崇年二年（1103）正月。此时黄庭坚五十九岁，流寓鄂州（今湖北武昌）。苏轼已于两年前去世。因诗中所写是梦中情形，故仍以健在者看待。
黄庭坚（1045.8.9-1105.5.24），字鲁直，号山谷道人，晚号涪翁，洪州分宁（今江西省九江市修水县）人，北宋著名文学家、书法家，为盛极一时的江西诗派开山之祖，与杜甫、陈师道和陈与义素有“一祖三宗”（黄庭坚为其中一宗）之称。与张耒、晁补之、秦观都游学于苏轼门下，合称为“苏门四学士”。生前与苏轼齐名，世称“苏黄”。著有《山谷词》，且黄庭坚书法亦能独树一格，为“宋四家”之一。
今日是何日，六日中元过未久。人言此际每生贤，莱公在前公在后。
不知麒麟天上有种无，抱送千年还姓徐。天生贤俊固有意，风骨自与凡人殊。
宛如明月出海底，侧射万顷澄波湖。木天瀛海人莫到，十年读尽中秘书。
朝承密旨暮赐宴，一时恩宠谁能如。经筵手持五色线，要补山龙华虫黼黻之华裾。
今日刍荛有语烦听取，愿公一日登台辅。汉丙魏，唐房杜，宋司马欧韩范富。
愿公事业与此数公者争先驱，然后归作睢阳五老图。
琴剑飘零海外游，何期今日识荆州。共推品格无双美，独擅才华第一流。
医俗允堪消鄙吝，辅仁真可励清脩。去秋若使归帆急，顽石那从悟点头。