此词抒写了羁旅中的怀旧伤离情绪。词的第一叠写眼前所见，第二叠写所思之人，又将此平列的两段情景交织起来，使其成为有内联系的双头。
此词首句化用梁柳恽的名句第一叠“陇首”三句，是当前景物和情况。“云飞”、“日晚”，隐含下“凭阑久”。“亭皋木叶下，陇首秋云飞”。陇首，犹言山头。云、日、烟波、皆凭阑所见，而有远近方分。“一望”是一眼望过去，由近及远，由实而虚，千里关河，可见而不尽可见，逼出“忍凝眸”三字，极写对景怀人、不堪久望之意。此段五句都是写景，却仅用“忍凝眸”三字，极写对景怀人、不堪久望之意。此段五句都是写景，用“忍凝眸”三字，便将内心活动全部贯注到上写景物之中，做到了情景交融。
第二叠则反过来，先写情，后写景。“杳杳”三句，接上“忍凝眸”来。“杳杳神京”，写所思之人汴京：“望望仙子”，则写所思之人的身分。唐人诗中习惯上以仙女作为美女之代称，一般用来指娼妓或女道士。这里大约是指汴京的一位妓女。“锦字”化用窦滔、苏蕙夫妻之典。作者和这位“仙子”，虽非正式夫妻，但其落第而出京，与窦滔之获罪远徙，有些近似之故。此句是说，“仙子”虽想寄与锦字“，而终难相会。鸿雁本可传书，而说”断“，说”无凭“，则是她终不曾负担起它的任务。雁给人传书，无非是个传说或比喻，而雁”冉冉飞下汀洲“，则是眼前实事。由虚而实，体现出既得不着信又见不了面的惆怅心情。”思悠悠“三字，总结次段之意，与上”忍凝眸“遥应，而更深入一层。
第三叠则是“思悠悠”的铺叙。当日之惆怅，实缘于旧日之欢情，所以“暗想”四句，便概括往事，写其先相爱，后相离，既相离，难再见的愁恨心情。
“阻追游”三字，横插上四句下五句中间，包括了多少难以言说的辛酸内。回到当前之时，却又荡开一笔，平叙之中，略作波折，指出这种“忍凝眸”、“思悠悠”的情状，并不是这一次，而是许多次，每次“登山临水”就“惹起平生心事”。这回依然如此，“黯然消魂”的心情之下，长久无话可说，走下楼来。“却下层楼”，遥接“凭阑久”，使全词从头到尾，血脉流通。
美人昔日开匣时，两面含娇自矜戏。一朝委世抛珠玉，独殉此物不忍离。
埋没土中几何年，大块为工再炉鞴。砂精永火日夜蒸，喷作丹朱满身痣。
中凝一点秋露珠，宿世铜胎尽销弃。有如炼骨老臞仙，血肉都捐秪灵气。
神物安能久藏匿，化作白蜺跃出地。银镂细细髲剃萦，瓜皮津津流水渍。
山人何处得此宝，压孙远自夷门寄。良工为我重开辟，一钩剖出千龄閟。
初时混沌蟠玄黄，倏忽晦明分面背。清辉逼人心髓寒，惊诧蟾蜍堕檐际。
却忆朝朝镜里人，巳谓衰容止如是。今朝览镜咄自惊，短发丝丝见凋敝。
湿灰余色转分明，皱縠新纹大髣髴。云台勋业巳如梦，名山著书安可冀。
本欣始识真面目，回首壮心一憔悴。照罢还如未照时，好丑依然都不记。
回忆芸窗话曲衷，十年离合辄西东。身非綵凤随云翥，心与秋葵向日同。
翠袖尚留新泪渍，征衣犹记旧裁工。谋生销尽轮蹄铁，幸有文章盖世雄。