本篇为相思怀人之词，是词人晚年退隐苏州期间所作。此词通过对暮春景色的描写，抒发作者所感到的“闲愁”。上片写路遇佳人而不知所往的怅惘情景，也含蓄地流露其沉沦下僚、怀才不遇的感慨；下片写因思慕而引起的无限愁思，表现了幽居寂寞积郁难抒之情绪。全词虚写相思之情，实抒悒悒不得志的“闲愁”，立意新奇，想象丰富，历来广为传诵。
上片写偶遇佳丽生起眷慕相思和无缘相见的惆怅之情。“凌波不过横塘路，但目送、芳尘去”写美人走路的姿态，出自曹植《洛神赋》中的诗句“凌波微步，罗袜生尘”。只见她迈着轻盈的步伐，姗姗地走过横塘的道路，我一路目送她飘然远去，从一片芳尘之中追寻她的踪迹。“锦瑟华年谁与度”谓曰这锦绣年华可和谁共度？词人以反问的语气抒发了内心的怅惘之情。“月桥花院，琐窗朱户”四句，写的是词人想象美人的去处的情景，是在月下桥边花院里？还是在有花窗的朱门大户？但却无从知道，于是感叹一声：“只有春知处。”大概只有春风才知道她的住处。含蓄地抒发了对美人的思恋之情。
下片则承上片词意，写春日迟暮美人不来的闲愁。“飞云”一句，是说词人伫立良久，直到暮色的四合，笼罩了周围的景物，才蓦然醒觉。“彩笔”一句，转写自身相思悲苦，提笔写下柔肠寸断的诗句。也有人认为题写“断肠句”的是美人，可备一说。接着，由“断肠句”引出下一句“试问闲愁都几许？”“试问”一句的好处在一个“闲”字。“闲愁”，即不是离愁，不是穷愁。也正因为“闲”，所以才漫无目的，漫无边际，飘飘渺渺，捉摸不定，却又无处不在，无时不有。这种若有若无，似真还幻的形象，只有那“一川烟草，满城风絮，梅子黄时雨”差堪比拟。后三句运用一系列的比喻将抽象的、难以捉摸的感情写得十分具体生动。这里的好处不仅是“梅子黄时雨”一句，因为词中的一问三叠答已组合成一个完整的、不可分割的意象，而且富于独创性。古人描写闲愁的名句很多，但这样巧妙地原因博喻的，还没有先例。词人妙笔一点，用博喻的修辞手法将无形变有形，将抽象变形象，变无可捉摸为有形有质，显示了超人的艺术才华和高超的艺术表现力。
贺铸一生沉抑下僚，怀才不遇，只做过些右班殿臣、监军器库门、临城酒税之类的小官，最后以承仪郎致仕。将政治上的不得志隐曲地表达在诗文里，是封建文人的惯用手法。因此，结合贺铸的生平来看，这首诗也可能有所寄托。
贺铸为人耿直，不媚权贵，“美人”、“香草”历来又是高洁之士的象征，因此，作者很可能以此自比。居住在香草泽畔的美人清冷孤寂，不正是作者怀才不遇的形象写照吗？从这个意义上讲，这首词之所以受到历代文人的盛赞，“同病相怜”恐怕也是一个重要原因吧！当然，径直把它看作一首情词，抒写的是对美好情感的追求和可望而不可即的怅惘，亦无不可。无论从哪个角度来理解，这首词所表现的思想感情对于封建时代的人们来说，都是“与我心有戚戚焉”。这一点正是这首词具有强大生命力的关键所在。
春愁天样，将红豆词吟，愁归天上。红板桥西帘飏，最关情处，绿窗有人争唱。
吟红叫紫，尽舞絮、沾泥无恙。梅放。把一樽、檐际相赏。
南朝许多烟景，被啼莺、梳乾柳浪。千古兴亡，只抵斜阳片晌。
且趁疏狂，朝眠碧嶂，暮敲乌榜。闲骋望，一生著屐几两。
使君一作罗浮君，亭开子日当飞云。要与岱宗日观敌，三更已见金乌踆。
南溟咫尺即旸谷，吐纳不外扶桑暾。礼接曜灵本天职，朱明况与台门邻。
青冥绝顶作云搆，呼吸上通天帝欣。位置岂如赵汝驭，横翠拂松徒纷纭。
白玉真人有宿契，梦中相命何谆谆。仙驾长在洞天里，朝元每夜同紫宸。
前身或是鹤林辈，紫元紫华为高群。不然玉局一散吏，重来彷佛惊山䰠。
翠羽屡逢铁冠队，青牛时开云篆文。梅花村口劝农罢，都虚坐啸长经旬。
畲田无讼鞭挞废，白衣山子皆良驯。半遮水帘视公事，欲归官阁还逡巡。
治行第一股肱郡，邻邦疾苦兼咨询。荐章谓良二千石，荣迁忽向泸江滨。
鹅城父老日奔走，乞留绯鱼丰湖漘。白石争求鲍太守，荔支宁数陈将军。
黄龙诸仙亦惆怅，碧鸡鵔鸃皆酸辛。哑虎将出负书簏，啼猩亦欲攀车轮。
玉女奉饯酥醪酒，麻姑泪沾蝴蝶巾。铁桥石柱黯无色，餍饫珠玉犹嫌贫。
一峰一匹锦绣段，四百三十愁未均。争留大夫作生日，石楼星精来老人。
八十九条瀑喷薄，二十四种芝轮囷。玉源为君作膏泽，瑶石为君铭功勋。
丹成已坚黄金骨，婴姿孺貌长韬真。此行剑门历艰崄，如乘龙蹻凌苍旻。
舟上瞿塘利风水，旌麾高拂瑶姬裙。巫山十二为我数，一峰不肯相嶙峋。
定贪暮行香雨去，芙蓉飞坠知横陈。天上王郎谁识得，烟霄一下婴埃尘。
子晋且停白鸑鷟，方平休跨黄麒麟。阴功即是稚川药，至道惟凝姑射神。
孟夏陶陶盛发育，初度令节丛嘉宾。安石榴吹丹灶焰，麝香萱吐华堂禋。
阿翁红肌兼绿发，在家常醉田盘春。那能方朔至青鸟，安得琴高来赤鳞。
王乔飞舄正杳杳，王阳叱驭方駪駪。昔为刺史今岳牧，神仙自来多外臣。
日月薄蚀要补救，云电屯难需经纶。四海饥溺未由己，百蛮痌瘝先在身。
夜郎君长亦游戏，未忍鄙夷斯苗氓。会将礼乐变殊俗，尽令猡缅知同伦。
有教岂分人兽类，但含血气皆尊亲。永宁居之亦何陋，咽喉三省劳才斌。
诸葛治蜀虽多猛，庄蹻开滇元用仁。清廉得垂橐橐去，绝胜养砂成金银。
代偿逋赋更破产，肯持南物过峨岷。脂膏毛米不濡润，斯道绝响今复振。
与予金石交已定，六年相对忘衣鹑。但怜华采似鳷鹊，未嫌疏野同䴥麇。
此行巴渝不偕去，参差儿女牵婚姻。簸弄明珠我亦得，婆娑海水公无嗔。
终然相寻踰白帝，川南取道过金潾。勉赓白盐赤甲赋，祗愁笑破花翁唇。
杜陵放翁汝勍敌，将来鼎跱成三分。才华绝世不入蜀，争得奇险篇篇新。
雄浑奡兀尽神变，要令鬼哭吾吟呻。五丁在手苦开凿，天然不露秋毫皴。
知君拔山笔力大，此番冥搜天地根。乱挥三峡恣澎湃，细写千嶂穷氤氲。
锦江桃色染笺纸，遗我作草龙蝹蝹。书君怪丽句千万，散为天花飞九垠。
祗恐管城不能给，紫毫抽尽东郭㕙。