这首词步宋代苏轼《赤壁怀古》词韵而作，是一首登临怀古词。主要描写石头城的荒凉残败，借助对“六朝形胜”及其历史遗迹的吟咏，抒发了作者吊古伤怀的情感。同时指出，是由于战争，才破坏了石头城昔日的繁华。全词抚今追昔，格调苍凉，以一组富有悲剧意味的景象，写出风云易逝，青山常在的感慨。
上片主要写白日登眺时的所见。
开头三句为总写。“石头城上”点登临地点，人手擒题，落笔不凡。“天低”，写眺望之遥远；“吴楚”，写地域的辽阔，前边着一“望”字，说明石头城虽是六朝故都，但“六代繁华”已空无所有。这三句欲抑先扬，自然地过渡到六代繁华衰歇的叙写上去。
“指点”二句，承“眼空无物”进一步描写“六代繁华”的衰歇。诸葛亮说：“钟阜龙皤，石城虎踞，真帝王之宅。”（见伏朝事迹》）这两句则说，昔日的“六朝形胜”已不复见。这样写，既见出了六朝繁华的衰歇，又进一步落实在“眼空无物”的“空”字上，运笔细密。
“蔽日”五句，由今而昔，由实而虚，转入对六朝南北割据的描写。回首往事，六朝以来的统治者们，不论是梁陈还是宋元，为争取天下，他们都以长江为界，互相攻伐，不知有多少士兵化为白骨，也不知有多少英雄豪杰“消磨”了宝贵的青春。这五句，既反映了历代统治者互相攻伐的残酷，又揭示出“六代繁华”衰歇的原因，生动深刻，令人回味不已。
下片主要是月夜抒怀。
前五句复由昔而今，从王室衰落、宫廷荒芜方面更进一步描写“六代繁华”的衰歇。这五句是说，旧日帝王们避暑的离宫已寂然无人，“辇路”上年复一年长满了荒草，入夜后松径里便空无一人，“鬼火高低明灭”。作者抓住了几个生活片断，生动地反映出六朝宫殿已变成一片废墟和残破不堪的景象，字里行间，浸透着“黍离”之感。
后五句抒发吊古伤怀之情。虽然自己生活在“歌舞尊前”，但功业未就，青春在不知不觉之间逝去，头发变白。回首千古往事，只有对着秦淮明月，暗暗“伤心”而已。
粲粲休誇绮与纨，纫兰制芰亦良难。此袍遍满三千界，要与寒儿共解颜。
鲩公潜迹淮泗渊，禹门烧尾凌风烟。未随磬襄蹈东海，先从琴高游九天。
天家披腹星磊磈，帝遣下主芙蓉仙。赐恩三品甲之上，黄金宝带腰间悬。
俄逢谷城文人怒，迁谪乃居灵壁颠。补天不值女娲氏，支机徒传博望骞。
苍颜绿发嗟老矣，时同樵牧云根眠。故交相国牛与李，后之继者惟米颠。
相逢倾盖即下拜，握手话别经千年。块处山林返初服，穷探理窟加■研。
房山胸次有丘壑，萍水俪结三生缘。间厕笙镛列堂下，五音繁会声相宣。
岁暮栖迟南谷口，日与琴剑相周还。飞凫叶县览溪月，一往不复宁无愆。
通玄真人素有约，招之归老丹丘田。具区泽中访范蠡，计筹峰顶寻辛钘。
延平剑去亦异事，合浦珠还非偶然。千秋翁仲荒草里，万岁艮岳寒芜边。
感今嘅古重太息，人亡器存良可怜。君不见赞皇平泉醒酒石，子孙世宝称其贤。
见易更须知用易，圣人原只用中庸。刚柔见处几先吉，中正亡时动即凶。
能惧始终皆免咎，存诚隐显悉成龙。莫言卜筮用为小，动静须占是易宗。